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中国市场投资策略专题:国内外宏观环境发生重大转变,首次对中国A股转向乐观;中国商品市场仍将维持弱势区间震荡,系统性机会有待8月明朗

2011-06-27 02:16:09 作者:阳大顺 来源:永安期货研究中心 浏览次数:0


中国市场投资策略专题:国内外宏观环境发生重大转变,首次对中国A股转向乐观;中国商品市场仍维持弱势区间震荡,系统性机会有待8月明朗;

要点:

国际能源署市场释放战略石油储备对全球通胀演变与经济增长意义重大。这是基于美国国内政治选举与经济现状的考虑,有利于美国经济的复苏与通胀压力的减轻。综合目前的全球宏观环境,因QE2的结束后无新的刺激计划、美国采取美元三季度主动性升值策略、全球经济的周期性放缓等导致大宗商品已从高位显著回调,且由于能源价格的大幅下挫,诸多大宗商品将在未来相当长一段时期处于弱势震荡格局,这将有力缓解全球新兴市场的食品通胀。而诸多新兴市场仍将严格通胀并延续其紧缩政策,因此,总体通胀仍将可能在夏季提前见顶。风险仍在于对欧洲债务危机的担忧,目前正显露出积极信号。资金已到位,就看希腊议会6月28日能否通过财政紧缩方案,同时关注7月初的的欧元区财长会议。
   
温家宝总理的撰稿,表面看似并无多少新意,但深究温总理撰稿的时点与同时点的内外环境,意义非常重大:1)大国地缘政治考量下的撰稿—“攘外必先安内”,喜迎党的九十华诞。2)国际宏观环境巨变下,中国的通胀可控,预期明朗:输入性通胀压力减轻;在判断美元反弹升值的情况下,人民币的升值压力明显减小,热钱流入也可能相对较少,央行使用数量型工具的频率降低;外围风险可控下,更明确了中国的通胀将于6、7月份见顶,随后的7、8月份仍可能处于高位,但由食品价格引发的通胀将逐步回落。因此,这是市场首次有明确预期的通胀走势,我们有理由相信通胀的走势是符合政府预期与市场预期的,尤其考虑到仍在维持固有的紧缩节奏控通胀的情况下。“通胀预期比通胀本身更重要”,我们相信通胀应该不是问题,这也是自去年10月份紧缩调控以来的首次通胀预期明确,意义重大,A股市场的预期已率先做出强烈利好反应。3)“南海问题”剑拔弩张,在中国面临严峻的外部战略环境下,温总理出访欧洲,寻求政治支持,加强与欧洲的战略互惠关系;一方面是例行公事,一方面也是以我们的实际行动支持欧洲债务问题的处理。获得欧洲的政治支持,与欧洲结成战略联盟,可以解围美国介入的南海局势,采取“远交近攻”的策略,加强传统友好关系。

市场底部分为预期底、政策底和经济底,中国A股市场的“预期底”率先见底回升。八大“预期底”回升信号:原油价格大幅下挫,输入性通胀压力减轻;美元三季度主动性升值减轻人民币升值压力,热钱流入减少,被动式对冲外汇占款的压力减小,数量工具的运用频度下降;通胀预期明确,通胀的外部风险有效降低,只剩下食品价格引发的通胀,特别是猪周期的影响还将持续,但需“对猪下药”;月底资金持续紧张时,货币市场利率指标飙升,而股市趁此率先触底起飞;针对中小企业融资难和保障房建设资金不足的问题,政策出现结构性松动的迹象;喜迎“7.1”建党90华诞,维稳为主;温总理出访欧洲,寻求政治支持,加强与欧洲的战略互惠关系,购买欧洲债券,协商欧洲债务问题;希腊债务危机显露出积极信号,债务风险进一步降低。“经济底、政策底”初步判断在8月中旬左右见底,政策将进一步微调。虽然通胀预期已经明确,但通胀仍在高位,控通胀的货币政策仍不会放松; 7月份同时调整利率和准备金率的可能性较大。即使央行加息,也在市场的预期之中,短暂下探不改上行趋势。

海外经济周期放缓下有利中国,A股市场将“波段式”超预期上扬,积极介入。7—9月份是欧债高峰,8 月前美债问题不会结束。海外经济体周期性放缓下,海外风险资产持续调整和避险情绪的上升,将使得资金从发达国家流出,并可能流入演绎“上半场控通胀,下半年稳增长”的中国。前文阐述了我们对A股前景看好的国内外宏观环境与整体逻辑,更多的积极因素正在累积,我们自此开始积极上调上证综指下半年的目标点位预期至3400—3600!建议积极介入这轮可能超预期的行情。

综上所述,我们有完整的逻辑与充足的理由相信:中国A股已开始见底回升,并将开启下半年较好的上扬行情。我们一直认同“经济底、政策底”大致在8月中旬左右完成筑底,同时库存短周期的调整也将同时段结束,财政支出下的大型项目开工与提速将有力支撑中国经济重回加速增长之路。而海外主要经济体相对不利的经济环境是有利于中国发展。因此,我们提前结束休假,并首次转变我们自4月25日看空中国A股的态度至乐观(我已经发布多篇二季度看空中国A股的报告,4月25日当天我们将所有的股票清盘卖出,同时做空了股指期货,并持有至股市见底)。当然,A股不会一步拉升到位,仍将是“波段式“上升,毕竟“预期底”率先触底反弹,而“经济底、政策底”仍将滞后于8月中旬左右见底,在这样的时期内,市场将呈现出波段式、比较纠结的上扬,但总体趋势性机会较好。

我们对中国商品市场的整体倾向性判断是:仍将维持弱势区间震荡,系统性机会有待8月明朗。理由如下:1)美国QE2结束后无新的刺激计划出台,全球经济周期性放缓,包括大宗商品在内的海外风险资产将持续调整;2)QE2结束后,美国短期难有新的经济刺激措施出台,美元三季度的主动性升值将进一步压制大宗商品的表现;3)中国经济的有限放缓确实影响了大宗商品的需求不旺;4)正常情况下,中国短周期的库存调整将于7-8月份结束。目前,中国企业的主动性去库存进程正在加快,中游投资品如基金属中的铜、建筑钢铁中的螺纹钢、煤炭等均临近去库存尾声,补库存仍需等待。


请重点参阅个人自2011年春节以后对全球经济、商品和策略的一系列相关报告:
1、《永安期货,2011年2月21日,中国商品期货市场观察:中国商品市场整体率先中期调整仍将持续,密切跟踪货币市场指标与企业去库存进程》;
2、《永安期货,2011年3月14日,全球宏观投资策略专题:日本地震带来的对冲投资机会;等待中国商品期货市场中级调整结束的标志;》;
3、《永安期货,2011年4月11日,全球宏观投资策略专题报告:全球高通胀持续;美元日元套息交易兴起,风险资产受到支撑;美国信用创造功能的恢复将使美元持续贬值,继续偏好贵金属;》;
4、《永安期货,2011年5月6日,全球交易策略快评:全面拉响“空袭”警报,市场风险偏好急降低;美元短期反弹不改持续贬值趋势,但大宗商品将震荡下行;》;
5、《永安期货,2011年5月6日,中国商品市场观察:从A股上市公司季报看企业库存占总资产比重—企业被动式去库存压力较大》;
6、《永安期货,2011年5月12日,全球交易交易策略简评:“空袭”警报将持续至6月底;风险高度聚焦,维持对A股和中国商品商品市场二季度的谨慎态度;》 ;
7、《永安期货,2011年5月16日,中国A股市场:二季度中后期资金面将持续紧张,“流动性枯竭+企业业绩超预期下滑+经济减速”将使A股坍塌》;
8、《永安期货,2011年6月7日,中国宏观经济2011年下半年展望专题:紧缩调控下的经济有限放缓,“新经济周期”启动仍需孕育》;
9、《永安期货,2011年6月7日,美国经济与政策2011年下半年展望专题:美国经济年内尚不会显著放缓,QE3即使推出也仍需时日;宽松货币政策将超预期延续,财政整顿将拖累明年增长;》;
10、《永安期货,2011年6月22日,黄金投资深度研究专题:黄金重新踏上新一轮“金光大道”》;
11、《永安期货,2011年6月27日,中国市场投资策略专题:国内外宏观环境发生重大转变,首次对中国A股转向乐观;中国商品市场仍将维持弱势区间震荡,系统性机会有待8月;》

目 录
一、国际能源署向市场释放原油储备的重大意义 2
1.1 国际能源署向市场释放原油储备的现实考虑 2
1.2 美国“内外交困”政治经济下的明智之举,有利于美国经济的复苏与通胀压力的减轻 4
1.3 美国采取美元短期主动升值策略,以维护储备货币地位 9
1.4 将极大改善全球通胀形势,促使新兴市场通胀提前见顶 13
1.5 中国输入性通胀压力将大幅减轻,整体通胀可控下将逐步回落 16
二、欧洲债务危机显露出积极信号,但风险仍存 20
2.1 各方激烈“讨价还价”下,债务危机显露出积极信号 20
2.2 欧元区的“中间地带”是否稳健?风险仍存 22
三、温家宝总理撰稿的地缘政治与经济的宏大背景 25
3.1 大国地缘政治考量下的撰稿—“攘外必先安内”,喜迎党的九十华诞 25
3.2 国际宏观环境巨变下,中国的通胀可控,预期明朗 26
3.3 “南海问题”剑拔弩张,起身出访欧洲—寻求政治支持,加强与欧洲的战略互惠关系 28
四、基于上述三个国内外宏观环境的重大转变,中国A股市场预期率先触底回升 33
4.1 通胀预期明朗,市场的“预期底”率先见底回升 33
4.2 “经济底、政策底”将随后见底,政策将进一步微调 37
4.3 海外经济周期放缓下有利中国,A股市场将“波段式”超预期上扬,积极介入 39
五、中国商品市场仍将维持弱势区间震荡,系统性机会有待8月明朗 43
5.1 海外商品市场的调整仍将持续 43
5.2 中国商品市场仍将维持弱势区间震荡,系统性机会有待8月 44


更多内容,详见全文:永安期货-20110627-中国市场投资策略专题:国内外宏观环境发生重大转变,首次对中国A股转向乐观;中国商品市场仍将维持弱势区间震荡,系统性机会有待8月明朗;.pdf

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